439万欠款引出472亿预亏陷入困境 *ST盐湖或成A股史上"亏损王"意在未来扭亏?

2020年伊始，*ST盐湖(即青海盐湖工业股份有限公司，为表述方便，以下均称为*ST盐湖)的业绩预告引发市场强烈关注。1月11日晚间，*ST盐湖发布公告称，“预计公司2019年净亏损432亿元-472亿元。”这一亏损额或会成为A股史上“亏损王”。

紧接着，1月13日，*ST盐湖收到深交所关注函，要求说明此次资产处置导致大额资产减值417亿元的必要性和和合理性。量化分析并结合公司氯化钾、碳酸锂业务等对业绩影响，论证公司此次资产处置后，是否具备可持续的经营和盈利能力等问题。

对此，*ST盐湖相关人士1月12日在接受《证券日报》记者采访时表示，预计亏损并非经营带来的亏损，而是剥离资产带来的一次性损益。“本次资产处置是推动公司重生的必要之举，也是维持*ST盐湖持续经营及盈利能力、维护广大债权人和股东利益的重要措施。”

香颂资本执行董事沈萌在接受《证券日报》记者采访时表示，钾盐产业是青海的经济支柱。从维持上市公司地位和保障股东与债权人利益的角度来看，剥离亏损不良资产成为必然。

值得一提的是，在申万化工首席分析师宋涛看来，2020年*ST盐湖大概率会面临被暂停上市一年，但是“预计2020年盐湖的常态利润在40亿元左右，公司有望于2021年恢复上市”。

439万元劳务欠款

引出472亿元预亏

据《证券日报》记者了解，*ST盐湖即是大名鼎鼎的青海盐湖钾肥股份有限公司。早在2006年，由于爆炒钾肥概念，公司股价从4.29元/股起步，一路最高涨至2008年4月17日的103.94元/股，涨幅高达2322.84%。然而，到了2008年下半年，随着钾肥价格和需求量一路下跌，*ST盐湖的股价也应声下挫。虽然期间完成了与盐化集团的重大资产重组，但到了2013年，股价就已跌至15元/股左右。

近年来，新能源汽车概念火爆，受“盐湖提锂”主题大热影响，*ST盐湖又一次成为资本追逐的焦点。记者注意到，*ST盐湖股价从2017年7月份的9.45元/股猛升至9月21日的19.66元/股，短短两个月暴涨了108.04%。

然而，热点过后，烟花散尽。*ST盐湖的电池级碳酸锂热度，终难敌其金属镁一体化项目所带来的大幅亏空。2017年，*ST盐湖在其上市20年后净利润首次亏损41.59亿元，亏损数额位列当年A股亏损上市公司第五名。截至目前，*ST盐湖股价仅为8.60元/股，总市值239.60亿元。

事实上，资源型周期类的公司由于阶段性开发过度，叠加经济周期下行导致企业出现亏损，在行业内也属正常。但时至2019年，一宗439万元的劳务欠款纠纷，让市值数百亿元的*ST盐湖亏损困境最终浮出水面。

2019年8月15日，*ST盐湖债权人泰山实业以不能清偿到期债务余额约439万元，且明显缺乏清偿能力为由，向法院申请对*ST盐湖破产重整。债务纠纷缠身、银行账户遭冻结的*ST盐湖于2019年11月23日至2020年1月10日在淘宝网司法拍卖网络平台上就公司资产包进行了6次公开拍卖，但因在规定的拍卖期内无人参与竞拍，前6次公开拍卖均惨遭流拍。

基于重整工作的推动及亏损资产剥离的客观需求，青海国资委全资子公司青海汇信资产管理有限责任公司决定以30亿元的价格受让*ST盐湖资产包。

记者注意到，本次拟处置的*ST盐湖资产包所涉及的主要项目为金属镁一体化项目，PVC一体化项目，综合利用一、二期项目等，上述项目未能按照项目设计规划达产盈利，反而侵蚀了公司依靠钾肥、锂业资源形成的利润，导致公司陷入困境。

一次亏个够

意在未来扭亏?

事实上，439万元的劳务欠款只是一个导火索。《证券日报》记者查阅公司公告发现，截至2020年1月1日，共有1104家债权人向管理人申报债权，申报金额约为485.81亿元。这意味着除了亏损之外，*ST盐湖的债务欠款甚至已达到公司市值的两倍。

由于此前的2017年、2018年已经连续两年亏损“披星戴帽”，此番公司又预计2019年净利润大幅亏损。按照规定，*ST盐湖大概率会进入退市整理，如果此后恢复盈利，才能恢复上市。对此，业内普遍认为，这也成为当地政府动用30亿元剥离其不良资产的关键。

尽管*ST盐湖将三块化工资产以30亿元的价格低价打包卖给青海国资，公司要为此承担接近420亿元的资产减值。

谈及*ST盐湖资产重整后的走势，宋涛预计，2020年盐湖的常态利润会达到40亿元左右。其解释道，2019年三季度公司短期借款、长期借款和一年到期非流动负债分别为82亿元、115亿和160亿元，合计357亿元债权。“扣除部分正常债务30亿元，预计参与转股的债权近330亿元，按照25.76亿股本计算，转股价约为12.8元每股。”

宋涛表示，如果实现债权转成股权后，债务转变成权益资产，预计新增权益资产近330亿元，就算与2019年归属母公司所有人权益-286.2亿元合并后，预计转股后权益规模也近45亿元左右。

公司主营业务方面，氯化钾生产持续稳定，产量较上年同期还出现了大幅增加。数据显示，2019年公司氯化钾产量563万吨，报告期销量453万吨，销售价格同比有所上升;子公司方面，2019年蓝科锂业碳酸锂生产稳定，产量1.13万吨，1.13万吨的全年销量与上年持平。

有市场分析人士表示，472亿元的预计亏损有“业绩洗澡”之嫌。随着国资接手相关资产，不良资产将被剥离出上市公司，损失一次性计提后明年公司保壳问题不大。“一次亏损到位后业绩表现稍好即能实现扭亏。”

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